● 本報(bào)記者張佳琳

【資料圖】

“我行自營(yíng)理財(cái)產(chǎn)品將在8月初全面啟用掛鉤指數(shù)型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。客戶看到的不再是固定數(shù)字，而是由多指數(shù)加權(quán)組合構(gòu)建的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。”7月15日，一家正在積極爭(zhēng)取理財(cái)公司牌照的中小銀行理財(cái)業(yè)務(wù)部工作人員吳瑩告訴中國(guó)證券報(bào)記者，為了讓客戶直觀看出產(chǎn)品業(yè)績(jī)是否跑贏對(duì)標(biāo)指數(shù)，該行正在開(kāi)發(fā)測(cè)試“雙曲線可視化”系統(tǒng)，將指數(shù)基準(zhǔn)換算成每日數(shù)值，并與產(chǎn)品實(shí)際凈值分別形成一條曲線并列展示，以便對(duì)比。

當(dāng)前，多家理財(cái)公司將理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由固定數(shù)值型切換為動(dòng)態(tài)指數(shù)型。某頭部股份行理財(cái)公司產(chǎn)品部人士向記者表示：“公司正全面梳理產(chǎn)品信息，以后業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)將無(wú)法隨意調(diào)整，每只產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)都要根據(jù)數(shù)據(jù)測(cè)算，挑選出與產(chǎn)品定位和長(zhǎng)期走勢(shì)相吻合的指數(shù)組合?！?/p>

銀行理財(cái)業(yè)，正從“數(shù)字預(yù)期”向著“跑贏指數(shù)”的透明化路徑轉(zhuǎn)型。行業(yè)轉(zhuǎn)型也伴隨著陣痛。多家理財(cái)公司內(nèi)部人士表示：“指數(shù)型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)降低了收益率預(yù)期，能真實(shí)反映市場(chǎng)走勢(shì)以及底層資產(chǎn)收益表現(xiàn)，但可能帶來(lái)投資者看不懂的問(wèn)題?！比绾螏椭顿Y者“跨一步”，是這場(chǎng)變革中理財(cái)機(jī)構(gòu)需要探索的課題。

從數(shù)值向指數(shù)換錨

近期，北京投資者小李有些困惑，他購(gòu)買的興銀理財(cái)某款理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由原來(lái)的“年化收益率1.60%-2.60%”變成了“中債-新綜合全價(jià)（1年以下）指數(shù)收益率×95%+活期存款利率×5%”，這著實(shí)讓他看不懂了。

2026年以來(lái)，招銀理財(cái)、民生理財(cái)、中郵理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司發(fā)布業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整公告，將單一數(shù)值型、區(qū)間型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整為掛鉤指數(shù)型與市場(chǎng)利率型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

“前段時(shí)間，我們對(duì)到了開(kāi)放期的理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作出調(diào)整，計(jì)劃在9月前完成對(duì)其他理財(cái)產(chǎn)品的調(diào)整。相關(guān)調(diào)整不能批量去做，因?yàn)槊恐划a(chǎn)品匹配的指數(shù)組合不一樣。我們要與渠道部門、投資部門等溝通確認(rèn)，有些產(chǎn)品涉及好幾個(gè)渠道，需要協(xié)調(diào)好。”某頭部股份行理財(cái)公司產(chǎn)品部人士說(shuō)。

以7天持有期理財(cái)產(chǎn)品為例，某中小銀行資管部人士告訴記者，其區(qū)間型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)多為1.3%-1.5%。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指數(shù)化后測(cè)算值會(huì)降低，因?yàn)橐ヅ涠叹闷?、高流?dòng)性的配置資產(chǎn)收益表現(xiàn)，更能真實(shí)反映市場(chǎng)利率水平。

告別隨意調(diào)

銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)密集換錨，與今年9月1日起施行的《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》有關(guān)。辦法明確，資產(chǎn)管理產(chǎn)品披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)保持產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的連貫性，原則上不得調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

信披新規(guī)直擊行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)的潛規(guī)則。此前，部分銀行理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)隨意調(diào)整——收益縮水就下調(diào)，市場(chǎng)回暖就上調(diào)?！坝行├碡?cái)產(chǎn)品頻繁調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，間隔可能是每個(gè)季度、每個(gè)月，甚至是每半個(gè)月?！比A東地區(qū)某中小銀行資管部人士說(shuō)。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)頻繁調(diào)整的背后，是銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)對(duì)達(dá)標(biāo)率的追求。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，當(dāng)市場(chǎng)利率下行、產(chǎn)品實(shí)際收益率走低時(shí)，理財(cái)機(jī)構(gòu)傾向于下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，使產(chǎn)品收益更容易達(dá)標(biāo)，從而維護(hù)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，此前部分理財(cái)機(jī)構(gòu)為了實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的達(dá)標(biāo)率，會(huì)依賴凈值平滑操作。如今業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)隨市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)，理財(cái)機(jī)構(gòu)比拼的核心變成了控制跟蹤誤差的能力以及挖掘超額收益的能力。

從看得見(jiàn)到看得懂

換錨容易，讓投資者看得懂難。記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，銀行理財(cái)投資者長(zhǎng)期依賴看數(shù)字——他們認(rèn)為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)越高，理財(cái)產(chǎn)品越好。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整后，部分投資者更加依賴比較產(chǎn)品收益率來(lái)挑選理財(cái)產(chǎn)品。

面對(duì)換錨后的投資者理解難題，部分理財(cái)機(jī)構(gòu)及商業(yè)銀行正在探索新的產(chǎn)品業(yè)績(jī)展示方式。記者從業(yè)內(nèi)獲悉，有理財(cái)機(jī)構(gòu)將理財(cái)產(chǎn)品收益展示分層化，展示近1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月的年化收益率以及最大回撤。

吳瑩告訴記者，她所在的銀行從2024年起就在研發(fā)系統(tǒng)，計(jì)劃將理財(cái)產(chǎn)品的最大回撤、回撤修復(fù)時(shí)間、夏普比率等指標(biāo)展示出來(lái)?！澳壳暗南敕ㄊ牵认蚯蓝伺断嚓P(guān)數(shù)據(jù)，讓理財(cái)經(jīng)理可以更加客觀全面地介紹產(chǎn)品，幫助客戶理解、接受凈值波動(dòng)常態(tài)化?！钡七M(jìn)過(guò)程中仍存現(xiàn)實(shí)阻礙。部分銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值披露頻率為每周一次，而用周頻數(shù)據(jù)測(cè)算回撤，會(huì)有不小的偏差。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的改革對(duì)銀行理財(cái)?shù)耐顿Y端提出了更高要求。將產(chǎn)品暴露在市場(chǎng)波動(dòng)中，意味著理財(cái)公司難以再單純依靠非標(biāo)資產(chǎn)獲取收益，被動(dòng)維持業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而是要主動(dòng)挖掘超額收益、力爭(zhēng)跑贏對(duì)標(biāo)指數(shù)。